一个在市场恐慌时下注的人，如何与周期缠斗半生
导读 · 从这里进门一九九〇年十月，霍华德·马克斯寄出第一份备忘录。此后十年，没有一个人回复。
1969–74，纽约花旗。第一份工作：推荐「漂亮五十」——最好也最贵的股票；1973–74 崩盘，蓝筹腰斩。第一课：买好东西不等于买得好。钩子：他被调去没人愿意去的高收益债部门。
读 → 02 备忘二 · 垃圾里的金子1978–82。米尔肯时代，高收益债是主流鄙弃的垃圾；马克斯发现：关键不是买什么，而是付什么价。钩子：洛杉矶的 TCW 来挖他，去做更没人要的生意——不良债。
读 → 03 备忘三 · 黑色星期一1985–87，洛杉矶 TCW。律师出身的卡什加入；1987 年 10 月 19 日崩盘，别人抛售他们捡货——第一次在别人恐慌时下注。钩子：他想把想法写下来，寄给客户。
读 → 04 备忘四 · 无人回复的备忘录1990–94。1990 年 10 月第一份备忘录寄出，此后无人回复；他把写作当成与自己的对话。钩子：六个人决定离开 TCW，自立门户。
读 → 05 备忘五 · 橡树1995。橡树资本创立，六条投资哲学写在纸上：风险控制第一、不预测宏观、只求高于平均。钩子：硅谷的科技股开始发疯，人人都在谈论「新经济」。
读 → 06 备忘六 · 泡沫.com1999–2000。1999 年秋写下《泡沫.com》，罗列科技股的荒谬；2000 年 1 月 2 日发出——三个月后泡沫破裂，十年来第一次，全世界都回了信。钩子：九一一之后，市场又是一地废墟。
读 → 07 备忘七 · 灰烬里的拍卖2001–03。安然、世通连环爆雷，不良债的黄金时代；别人看到的是尸体，他们看到的是被错杀的价格。钩子：格林斯潘把利率摁到地板上，天下太平得反常。
读 → 08 备忘八 · 晴天修屋顶2005–07。没有危机的时候，橡树提前募一百一十亿美元储备基金，客户犹豫、同行嘲笑；马克斯说：等火警响了再买灭火器，就来不及了。钩子：2007 年夏，贝尔斯登旗下两只基金倒下。
读 → 09 备忘九 · 雷曼周末2008 年 9 月。雷曼倒下的那个周末，全华尔街都在问「世界要完吗」，马克斯下达买入指令。钩子：周一开盘，他们买的东西还在跌——如果错了呢？
读 → 10 备忘十 · 恐慌的另一边2008.10–2009。写下《消极的限度》；十五周，平均每周砸出六亿五千万美元。复苏来临，丰收。钩子：央行把利率摁到零，容易钱年代开启——下一颗雷埋在哪？
读 → 11 备忘十一 · 容易钱的年代2010–19。零利率、万物上涨，谨慎成了最贵的东西；写下《这不容易》；2012 年橡树上市；他反复说「知道我们所不知道的」。钩子：2020 年 2 月，一种病毒登上新闻。
读 → 12 备忘十二 · 沧海桑田2020–22。新冠暴跌中再次买入；2022 年写下《沧海桑田》，宣告容易钱时代结束。备忘录结集成《最重要的事》。收束全书：市场是个钟摆，而备忘录还会写下去。
读 →