逐章拆解 SpaceX 2026 年 6 月的上市招股书：星链印钞、火箭复用、xAI 并表、1.75 万亿美元估值，和一份写进期权行权条件的火星殖民地
导读 · 从这里进门一家公司把火箭、卫星互联网、推特和 AI 塞进同一份招股书，定价 1.75 万亿美元——它凭什么？
424B4 与 S-1 的区别、750 亿美元发行、0.67% 承销费、散户渠道、锁定期
读 → 02 第二章 · 公司自己怎么说：从火箭公司到「太空+连接+AI」使命宣言、三大分部、xAI 并表与追溯重述、Kardashev II 叙事
读 → 03 第三章 · 收入：187 亿美元从哪来三年收入曲线、分部拆分、积压订单、递延收入、占两成的大客户 A
读 → 04 第四章 · 星链：藏在「连接」科目里的印钞机订阅用户与 ARPU 的剪刀差、63% EBITDA 利润率、V3 卫星与 EchoStar 频谱
读 → 05 第五章 · 发射：一门「被自己吃掉」的生意对外收入仅 41 亿、复用如何改写成本、170 次发射里 122 次是给自己干活
读 → 06 第六章 · Starship：一年烧 30 亿研发费的吞金兽，也是所有故事的钥匙12 次试飞、V3 100 吨复用、为什么星链 V3 与太空算力全系于它
读 → 07 第七章 · xAI 与 X：并进来的「AI 板块」到底是什么Twitter 到 X 到 xAI 的套娃、同一控制合并、Grok 与 COLOSSUS、一年亏 64 亿
读 → 08 第八章 · 太空算力与 Terafab：招股书里最大胆的故事轨道数据中心、每年 100GW 入轨、与 Tesla/Intel 造芯片、Cursor 与 Anthropic 合同
读 → 09 第九章 · 账本摊开：Adjusted EBITDA 66 亿，为什么还亏 49 亿从 EBITDA 到净亏损的桥、折旧利息税、200 亿过桥贷款、18,712 枚比特币
读 → 10 第十章 · 谁说了算：两层股票、82.4% 投票权与写进行权条件的火星A/B 股、受控公司、Musk 的火星殖民地期权、Tesla/Valor 关联交易网
读 → 11 第十一章 · 风险因素里的真故事Starship 依赖、频谱与牌照、杠杆契约、关键人、28.5 万亿 TAM 的水分
读 → 12 第十二章 · 上市之后：破发、回血与一张观察清单$135 到 $225 再到 $104、Q3 首季盈利、投资人该盯住的几个数字
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