2026 年 2 月 2 日，SpaceX 完成了一笔收购，把 xAI 整个装了进来——代价是 3.217 亿股 A 类股、1.217 亿股 B 类股（均为拆股前口径），外加 29.47 亿美元现金。而 xAI 在不到一年前（2025 年 3 月 28 日）刚收购了 X，也就是原来的推特。所以 SpaceX 招股书里的「AI 分部」，其实是一个三层套娃：最外面是 AI 实验室 xAI，里面裹着社交平台 X，X 里面还裹着推特的遗产。
对 SpaceX 的老股东来说，这是这份招股书最有争议的一处：你持有的是火箭和星链，一觉醒来，组合里多了一家社交媒体和一个烧钱的大模型实验室。要判断这是礼物还是包袱，得先看清这个分部里到底装了三样什么东西。
第一样：一个还在修复的广告生意（X）
X 的前身推特，2022 年 10 月被马斯克私有化收购。这段历史在 SpaceX 的账上留下了两道疤，都集中在 2023 年：一是推特改名 X 时，公司把「Twitter」这个品牌整个计提了 37.75 亿美元减值——一个牌子，纸面上归零；二是 2022 年大裁员的后续赔偿和办公室退租，重组费用断断续续计提到 2026 年。这两笔是 SpaceX 2023 年净亏 46 亿美元的主要推手。
今天的 X 是什么状况？广告收入 2023 年 23.2 亿，2024 年跌到 17.3 亿，2025 年回到 18.4 亿美元——还在修复期，没回到 2023 年的水平。平台本身依然巨大：截至 2026 年 3 月，月活用户约 5.5 亿，每天产生约 3.5 亿条帖子。单纯看广告，这是一门中等规模、增长乏力的生意。它的战略价值在别处——往下看。
第二样：一个前沿大模型（Grok）
xAI 2023 年 3 月才成立，同年 11 月发布 Grok-1，到招股书递交时已经迭代了四个大版本，公司称其在科学推理基准 GPQA Diamond 上「用比同行更短的时间达到前沿水平」——这是公司自己的说法，招股书措辞很注意（「as measured by」「we believe」），你姑且听之。正在 COLOSSUS II 上训练的下一代叫 Grok-5。
Grok 的差异化打法写在明处：和 X 深度捆绑。每天 3.5 亿条实时帖子是 Grok 的训练语料和「时事雷达」，X 的 5.5 亿月活是它的分发渠道——用 Grok AI 功能的月活用户已从 2025 年底的 8,900 万涨到 2026 年 3 月的 1.17 亿。现在明白 X 的战略价值了：在这个组合里，X 一半是广告生意，一半是 AI 的数据引擎和发布渠道。
第三样：一头算力怪兽（COLOSSUS）
这是 xAI 最硬的资产，也是烧钱的主战场。COLOSSUS 和 COLOSSUS II 两个数据中心集群，合计约 1.0 吉瓦（吉瓦，GW，功率单位——1 吉瓦大约是一座大型核电站的发电功率）的 AI 训练算力，公司自称是「第一个建成吉瓦级连贯训练集群的公司」。更让同行侧目的是建设速度：第一个集群 122 天上线，第二个 91 天——行业建一个 100 兆瓦的绿地数据中心，benchmark 大约是两年。
代价呢？AI 分部的资本开支：2023 年 4.6 亿，2024 年 56.3 亿，2025 年 127.3 亿美元，2026 年一季度单季 77.2 亿。这条曲线比任何形容词都直白：这不是一个「产品团队」，是一场军备竞赛。
把三样加总：一门越亏越大的生意
AI 分部三年成绩单：收入 29.6 → 26.2 → 32.0 亿美元（温吞）；经营亏损 -39.7 → -15.6 → -63.6 亿美元（急剧扩大）；2026 年一季度再亏 24.7 亿。亏损为什么在收入回暖的 2025 年反而爆炸？因为亏的方向变了：2023 年亏在推特的历史包袱（减值和重组），2025 年亏在 GPU 折旧、云计算和数据中心——是主动的进攻性亏损。
一个有意思的对照：这个分部剔除折旧、股权激励等项目后的 Adjusted EBITDA，2023 年是 +12.2 亿、2024 年 +3.5 亿、2025 年才转为 -12.4 亿。也就是说，X 的广告和订阅生意本身是正现金流，把整个分部拖进深亏的几乎全是算力扩张的折旧与运营费。
大白话：这个分部 = 一门保本略赚的广告生意 + 一个贵得离谱的赌注。SpaceX 的股东现在同时拥有这两样。问题只剩下一个：这个赌注凭什么该由一家火箭公司来下，而不是由微软、谷歌来下？公司的回答是下一章的主角——电力，和把数据中心搬上天的计划。