问一个老交易员「买入和卖出哪个难」，十有八九答卖出。原因很直白：买入时你面对的是可能性，卖出时你面对的是确定的自己——承认自己错了、放弃「也许能涨回来」的希望、或者在最得意的时候主动离场。卖出纪律的全部难点是心理学，所以应对方式只有一个：在情绪还没进场的时候，把规则写好。
止损：认错的价格标签
止损（stop loss）就是事先定好的「我认错」的触发条件。它的本质不是技术工具，是给「看错」这件事提前标好价格：这笔交易我最多为它付 1% 的总资产，付完就走，不讨价还价。
几种主流止损方式，各有适用场景：
- 固定百分比止损（如买入价下方 8–10%）：最简单，适合纪律建设期。缺点是粗暴——波动率 50% 的股票 8% 止损等于天天被噪音扫出门。
- 波动率止损（ATR 止损）：以股票的日常波动幅度（ATR，真实波动幅度均值，可以理解为「这只股票正常一天大概晃几块钱」）的 2–3 倍设止损。波动大的股票止损自动放宽，波动小的自动收紧——止损距离跟「噪音大小」匹配，而不是拍脑袋的百分比。
- 技术位止损：跌破关键支撑位（前期低点、重要均线）就走。逻辑是「市场结构破坏 = 我买入的前提破坏」。
- 逻辑止损（基本面止损）：证伪条件出现就走，不管价格。比如买入逻辑是「大客户持续加单」，那么「大客户砍单」就是止损信号——哪怕股价还没跌，甚至还在涨。这是第七章「证伪条件」那行字的兑现时刻，也是四种止损里最能防永久损失的一种。
哪种最好？标准答案是：你在买入时写下的那种。止损的最大风险不是方法不好，是盘中改方法——价格逼近止损位时把止损往下挪，等于刹车快撞到墙时决定把墙的定义改远一点。
处置效应：为什么止损这么难
行为金融学里有个被反复验证的发现，叫处置效应（disposition effect）：人倾向于过早卖出盈利的持仓，过久持有亏损的持仓——「截断利润，让亏损奔跑」，与正确做法完全相反。
机制是心理账户：浮亏不被当成真实的亏，卖掉才「坐实」。于是亏损持仓被无限期持有，从「交易」变成「股东」，从「股东」变成「传家宝」。对抗它的办法不是靠意志力，而是靠流程：把「止损执行」从决策降级为执行——条件触发，动作发生，中间不经过「再想想」。有条件的券商单（止损单/条件单）的价值就在这里：让机器替你执行你在冷静时做的决定。
大白话：止损像跳伞。跳还是不跳必须在地面决定好、练好开伞动作；在空中自由落体的时候开会讨论，结果只有一个。
止盈与时间止损：卖出的另外两条腿
止盈比止损更微妙。「让利润奔跑」和「落袋为安」两派吵了一百年，实战中的折中方案是移动止损（trailing stop）：止损线随价格上涨而上移（比如始终保持在最高价下方 15%），不预测顶部，让市场自己告诉你什么时候结束。涨的时候它跟着抬，跌 15% 就离场——用一部分利润回吐换取「不猜顶」。另一种思路是分批止盈：到达第一目标位卖 1/3，回收本金和部分利润，剩下的仓位心理压力骤降，拿得住奔跑。
时间止损最容易被忽视：买入逻辑通常隐含时间（「下个季度财报会验证」），如果期限到了逻辑没验证、价格也没动，就该离场——不是因为它跌了，而是因为资金的机会成本在流逝，且「没验证」本身就是信息。死仓位的风险不是亏损，是它占据着你的风险预算和心理带宽。
再平衡：组合层面的「被动卖出」
个股止损之外，组合还需要一种制度化的卖出：再平衡（rebalancing）——定期把偏离目标的仓位结构调回来。股票涨多了占比超标，卖一部分；跌多了占比不足，补一部分（前提：逻辑未变）。
再平衡的风控价值有三层：第一，它是内置的低买高卖，不靠判断靠规则；第二，它防止「赢家变赌棍」——一只翻了 5 倍的股票从 10% 仓位涨成 40%，不调回来，你的组合风险结构已经被一只股票的命运劫持；第三，它是少数能「自动执行」的风控动作，定好频率（季度）或阈值（偏离目标 ±5 个百分点触发）即可运转。
注意再平衡和止损的张力：止损说「跌了就卖」，再平衡说「跌了就补」。调和原则还是第一章的区分——组合层（指数、宽基 ETF）跌多是波动，再平衡；个股层跌多可能是永久损失，先过「逻辑还在吗」这关，再决定补还是砍。分不清的对象，默认按止损处理。
把卖出规则写成「如果…就…」
最后给出一个落盘格式。每一笔持仓的卖出规则应该是三条「如果…就…」：
- 如果跌破止损位（价格型或逻辑型），就无条件离场，不补仓、不观望。
- 如果达到目标位/估值兑现，就按预定梯度分批止盈（或上移移动止损）。
- 如果到达期限而逻辑未验证，就离场或降级仓位。
写不出这三条的持仓，等于买了一张没有返程票的船票。到这里，单笔交易的进出闭环完成；第十章把视角拉到日常：风控不是交易时的事，是每一天、每一周的例行公事。