贵和便宜，问的到底是什么
「这只股票太贵了」「现在指数在低位」——这种话里藏着一个没明说的参照系：价格要和某个「价值」比，才有贵贱。问题是价值看不见摸不着，只有一堆代用品。这一章介绍三把最常用的尺子，以及——更重要——每把尺子量不了什么。
先记住一个总原则：所有估值指标都是「价格 ÷ 某个基本面的锚」。锚不同，尺子不同。没有一把尺子能量出「未来会不会涨」，它们只能告诉你「你现在为这家公司付的价格，处于历史和多国比较下的什么位置」。
第一把尺子：市盈率——几年回本
市盈率（PE）= 股价 ÷ 每股年利润，也就是总市值 ÷ 公司一年赚的钱。大白话说：按现在的赚钱速度，你付的价钱几年能回本。PE 20 倍，就是按当前利润水平，20 年回本。
把它当「回本年限」来读，很多直觉就通了：一个包子铺一年净赚 10 万，老板开价 200 万卖给你（PE 20），你肯定会想「这得干二十年才回本，除非它生意越来越好」——对吧，PE 高，本质是买家在为「未来会增长」预付溢价。所以 PE 高不一定贵（如果增长兑现），PE 低不一定便宜（如果利润在萎缩，回本年限是假象）。
这把尺子量不了的东西：利润是会计做出来的。利润可以被折旧政策、一次性损益、关联交易调节。同一家公司换套会计口径，PE 能差出不少。还有周期股——钢铁厂在景气顶点利润爆好，PE 显得极低，恰恰是最贵的时候，因为利润马上要回落。看 PE 不看利润质量，等于拿一把刻度会伸缩的尺子。
第二把尺子：市净率——清算值多少钱
市净率（PB）= 总市值 ÷ 净资产，净资产就是账面上「全部资产减掉全部欠债」剩下的家底。大白话说：公司明天散伙分家，你付的钱是家底的几倍。PB 1，就是按账面家底原价买；PB 3，就是付三倍于家底的价钱。
PB 回答的是「贵不贵」里最保守的那一问：哪怕公司一分钱不赚，至少家底值多少。它对银行、保险、重资产公司特别有用——这些公司的资产主要是真金白银的债权和楼，账面家底比较实。但它量不了轻资产公司：茅台的品牌、腾讯的代码和用户关系，这些最值钱的东西在账面上几乎记为零，所以好公司常年 PB 很高并不意味着贵。拿 PB 去量茅台，就像拿体重秤去量一幅画的价值——秤没坏，是你用错了对象。
第三把尺子：股息率——每年发多少现金
股息率 = 每股年分红 ÷ 股价。大白话说：不管股价涨跌，光分红这一项，你一年拿回百分之几。这是三把尺子里最「实」的一把——分红是真金白银打进账户的，不像利润是会计数字，不像家底是清算假设。
它还有一个隐藏的用法：当整个市场的股息率明显高于银行存款利率和国债收益率时，说明买股票「光吃息」都比存银行划算，市场大概率处在便宜区域。反过来，股息率被股价推得极低时，说明价格里塞满了对未来的乐观。要警惕的坑是「高息陷阱」：股价暴跌也会让股息率显得很高，但如果暴跌是因为公司快不行了、明年分红要砍，这个高息就是诱饵。股息率要和「这家公司能不能一直分得起」一起看。
把三把尺子合起来用
PE 告诉你为利润付了几年，PB 告诉你为家底付了几倍，股息率告诉你现金回报有几个点。三把尺子量的是同一笔买卖的三个侧面——单看任何一把都会被骗，三把互相印证才有意义。
对买指数的普通人，还有一个更省事的用法：不看绝对数字，看估值分位——现在的估值处于自身历史中的什么位置（很多行情软件直接给出百分位）。大白话说：不问「贵不贵」，只问「比过去大多数时候贵还是便宜」。PE 分位在 20% 以下，意思是比过去 80% 的时间都便宜。这利用了第六章那个洞察：你不需要比市场聪明，只需要在「市场自己和自己比」明显偏低的时候多买、偏高的时候少买。
但知道贵贱，不等于知道时机——便宜可以更便宜，贵了还能更贵，连巴菲特都从不预测拐点。那到底什么时候买？下一章讲那个被无数人用错的答案：定投。