第二章 · 猪周期：一头猪教会你的所有事

第二章 · 猪周期：一头猪教会你的所有事

你要真正搞懂周期股，最好的老师不是钢铁厂，也不是芯片厂，而是一头猪。上一章我们说周期永远杀不死。这一章，我们就找一个最土、最好懂、又最完整的例子，把一个周期从头到尾亲眼走一遍。走完这一遍，你脑子里会长出一个模板。后面讲铝、讲铜、讲航运、讲存储芯片，你会发现全是同一个故事换了层皮。

先给这个模板起个名字。它在中国有个特别接地气的叫法——

猪周期，说的是猪肉价格每隔几年就大涨大跌一轮，涨到你怀疑人生，跌到养猪的哭着卖猪，然后又涨回来。它不是意外，是养猪这门生意的结构决定的、几乎必然会发生的循环。

一头猪从"决定养"到"能卖钱"，要一年多

要看懂这个循环，你得先记住一个数字：时间延迟。

假设今天猪肉很贵，养猪户老王赚翻了，他决定多养。但他不能凭空变出更多肉猪。他得先养母猪，让母猪怀孕（约4个月），生出小猪，再把小猪喂到出栏能卖（约6个月）。如果他连母猪都要新养，那从"决定扩大"到"猪肉真正上市"，前前后后要一年到一年半。

这里就藏着整件事的命门。老王今天做的决定，要等一年多以后才见效。也就是说——

农户永远在"看着现在的价格，做一年后的决定"。

你把这句话读三遍。它是整本书的钥匙。人开车时看着后视镜踩油门，一定会追尾。养猪户就是被迫看着后视镜踩油门的人。而且不是一个老王，是全国几百万个老王，同时看着同一面后视镜，同时踩油门。

把一整圈走一遍

现在我们让钟表转起来，一格一格走。

1. 价高。猪肉贵，养一头赚很多。所有养猪户都眼红。
2. 补栏。大家一拥而上留母猪、买小猪、扩猪场。这个动作叫补栏——就是往生产线里加产能。

   补栏＝"我要多养点"，是把未来的供给往上顶的油门。

3. 过剩。一年多以后，当初所有人一起踩的油门同时兑现，猪山一样涌向市场。可吃猪肉的人就那么多，供给远超需求。
4. 亏损。猪太多，价格崩。崩到卖一头亏一头，养得越多亏得越狠。
5. 去产能。亏到扛不住，养猪户开始杀母猪、退出、关场。这个动作叫去产能——把生产能力主动砍掉。母猪一杀，等于把一年后的供给提前判了死刑。
6. 价再高。母猪少了，一年多后肉猪就少了，供给塌下去，猪肉又变贵……

回到第1步。这个圈能自己转，不需要任何外力，只靠"看着现在定未来"这一个毛病，就永远转下去。这就是供需与产能的自我循环。它必然过冲——就是每次都涨过头、也跌过头，从不温柔地停在刚刚好那个点上。

最经典的领先指标：母猪存栏

现在关键问题来了：这个循环转到哪一步，你能不能提前知道？

能。看母猪。准确说，看一个官方每月都公布的数字——

能繁母猪存栏量：全国正处在能生小猪状态的母猪总数。它不是今天的肉，它是约十个月后的肉。今天母猪多，十个月后肉就多、价就跌；今天母猪被大量杀掉，十个月后肉就少、价就涨。

这就是一个教科书级的领先指标——它变化在前，你想预测的东西（猪价）变化在后。看肉价是看后视镜，看母猪存栏是看前挡风玻璃。周期投资的全部功夫，就是找到并盯住那块前挡风玻璃。第七章我们会专门讲怎么区分"领先"和"滞后"，这里你先记住母猪存栏这个原型。

真发生过：一轮活生生的过山车

这不是黑板上的推演。就在最近这些年，中国完整地演了一遍，量级大得吓人。

2018年非洲猪瘟爆发，大批猪被扑杀，能繁母猪存栏一路暴跌——从2017年的三千五百多万头，砍到2019年不足两千万头，近乎腰斩。这是一次极猛的"去产能"。母猪没了，十个月后肉自然塌。于是2019年下半年猪价一飞冲天，全国均价从十几元一公斤冲到四十多元一公斤，翻了一倍多。养猪的人赚到手软。

接着，剧本翻页。天价利润引来疯狂补栏，能繁母猪到2020年底又冲回四千万头以上。你已经知道结局了：一年后产能集中兑现，2021年猪价一路跌到十二元出头，跌破成本线，养殖户大面积深亏。曾经四十多块的猪肉，谁也没想到会跌成这样。

那个反直觉的时刻

现在讲这一章最反直觉、也最值钱的一句话。

当养猪户全都亏到开始杀母猪的时候，恰恰是猪价见底、下一轮要涨的时候。

为什么？因为杀母猪＝去产能＝亲手把十个月后的供给砍掉。此刻价格是最惨的（这是杀猪的原因），但正是这场大屠杀，注定了一年后的短缺和上涨。最深的绝望，正在制造下一轮的暴利。反过来，当所有人都在赚钱、疯狂补栏时，反而是在给一年后的崩盘挖坑。

这就是"别人恐惧时买入"的猪版本：你要买的信号，不是猪价好看，而是养猪户在流泪杀母猪。感受和数据是拧着的——这正是本书要反复训练你的。

把模板贴到重工业上

说好了这是全书的模板。现在当场兑现，把每一环翻译成后面的重工业周期，你先眼熟一下：

• 补栏＝企业扩产（价高时抢着上新产线）
• 能繁母猪存栏＝在建产能（还没投产、但注定未来会砸下来的供给）
• 肉价崩＝金属价、运价、芯片价崩盘
• 杀母猪去化＝行业去产能（关厂、停产、破产退出）
• 看肉价做决定＝全行业追着价格追涨杀跌、必然过冲

钢铁、电解铝、铜、航运、锂电、光伏、存储芯片——它们的"母猪存栏"分别叫资本开支、在建产能、产能利用率，但转的是同一个圈。这个模板，你后面每一章都会用到。看不懂一个陌生行业时，就把它还原成一头猪：现在谁在补栏？母猪存栏在增还是在减？大家是在赚钱扩产、还是在流泪杀母猪？

下一章，我们给这些周期股排个家谱，看看哪些是"猪"、哪些不是，以及为什么有的周期温柔、有的凶残。